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沈陽機床業(yè)績低于預(yù)期 調(diào)低評級至“觀望”

信息來源：減速機信息網(wǎng)  發(fā)布時間：2008-4-28 11:11:59    責(zé)任編輯：lihongwei   分享到：    
　　　　07年沈陽機床實現(xiàn)營業(yè)收入58.83億元，同比增長10.62%；營業(yè)利潤1.18億元，同比降低54%；凈利潤7333萬元，同比降低40%，實現(xiàn)每股收益為0.14元。沈陽機床業(yè)績低于我們的預(yù)期，主要因為該公司數(shù)控機床的毛利率大幅下降了7.01個百分點，同時該公司提取了3357萬元的資產(chǎn)減值損失。該公司擬不進行利潤分配和資本公積金轉(zhuǎn)增股本。
　　07年該公司預(yù)收賬款同比增長了96.72%，目前公司訂單充足，同時為了保持生產(chǎn)經(jīng)營的需要、降低采購成本，在07年集中資金采購和儲備了部分關(guān)鍵材料，預(yù)付賬款同比增長了126.42%。關(guān)鍵零部件的儲備為該公司未來業(yè)績增長奠定了基礎(chǔ)。
　　目前數(shù)控機床占收入的46.5%，對該公司利潤貢獻達到了66.64%。我國數(shù)控機床具有巨大的發(fā)展空間，作為國內(nèi)數(shù)控機床行業(yè)龍頭企業(yè)，沈陽機床計劃到2010年左右將數(shù)控機床的比例提高到70%的水平。未來數(shù)控機床仍將是公司利潤快速增長的主要動力。
　　07年沈陽機床公司毛利率下降了3.16個百分點。主要因為行業(yè)競爭激烈普通機床產(chǎn)品價格出現(xiàn)了小幅下降。同時，沈陽機床產(chǎn)品主要原材料鋼材價格的波動也對產(chǎn)品毛利率帶來了負(fù)面影響。隨著原材料價格的逐步穩(wěn)定，以及經(jīng)營管理效率的提升，成本控制能力的增強，未來沈陽機床產(chǎn)品毛利率將逐漸趨于穩(wěn)定。
　　伴隨著搬遷重組，沈陽機床生產(chǎn)經(jīng)營管理的信息化進程也在進一步深入。信息化改造的完成將大幅提升沈陽機床經(jīng)營管理效率，資產(chǎn)運營能力將上一個臺階。同時，股權(quán)轉(zhuǎn)讓引進戰(zhàn)略投資者將有助于提高沈陽機床的公司治理以及管理效率，這將增強沈陽機床未來長期盈利能力。我們預(yù)計未來沈陽機床銷售費用率和管理費用率將出現(xiàn)一定的下降。
　　調(diào)低公司08和09年EPS預(yù)測至0.35元和0.52元。我們認(rèn)為沈陽機床合理PE在15-20倍，沈陽機床當(dāng)前股價為10.51元，對應(yīng)08年和09年市盈率分別為30.03倍和20.21倍，目前股價基本合理，調(diào)低評級至"觀望"。
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