機(jī)械行業(yè)：穩(wěn)健進(jìn)取周期型向成長型轉(zhuǎn)移
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機(jī)械行業(yè)的投資方向可以分為4部分。和固定資產(chǎn)投資以及信貸政策高度相關(guān)的“工程機(jī)械板塊”，該行業(yè)的主要關(guān)注點(diǎn)為FAI以及中央銀行的貨幣政策，代表性產(chǎn)品包括：混凝土設(shè)備，起重機(jī)，裝載機(jī)。穩(wěn)定增長的“成長性板塊”，主要關(guān)注點(diǎn)為推動(dòng)行業(yè)長期增長的深層動(dòng)力，代表性產(chǎn)品包括：叉車，挖掘機(jī)。行業(yè)進(jìn)入明顯的“產(chǎn)業(yè)升級”進(jìn)程的“產(chǎn)業(yè)升級板塊”，主要關(guān)注點(diǎn)為推動(dòng)下游客戶升級自身裝備的動(dòng)力是否穩(wěn)固并可持續(xù)，代表性產(chǎn)品包括：紡織機(jī)械，縫紉機(jī)械，機(jī)床工具。自身面臨轉(zhuǎn)型的巨型公司，主要關(guān)注轉(zhuǎn)型的進(jìn)度，代表公司為：中集集團(tuán)(29.95,0.50,1.70%)，振華港機(jī)(20.30,1.85,10.03%)。
工程機(jī)械行業(yè)的增長速度08年將回落。工程機(jī)械在07年1季度是增長最快的機(jī)械子行業(yè)。具體分析原因，并非是由于“出口拉動(dòng)”的結(jié)果，事實(shí)上，中國的多種工程機(jī)械產(chǎn)品占全球的銷量已經(jīng)超過50%，出口并不能成為工程機(jī)械行業(yè)公司增長的主要?jiǎng)恿�。分析工程機(jī)械行業(yè)的歷史數(shù)據(jù)，當(dāng)FAI和新增人民幣貸款均處于高增速的時(shí)候，工程機(jī)械會(huì)處于需求(FAI決定)和購買力(銀行貸款決定)雙高峰，相關(guān)公司業(yè)績高速增長。如果FAI和新增貸款速度出現(xiàn)下滑，則工程機(jī)械銷售增速將減緩。根據(jù)中金公司宏觀組的預(yù)測，08年中國FAI增速將比07年有所放緩，且貨幣條件將會(huì)比07年適度從緊，因此，我們有理由相信，工程機(jī)械行業(yè)的增長速度在08年將回落。
擁有長期增長潛力的子行業(yè)，有強(qiáng)大裝備升級動(dòng)力的子行業(yè)以及自身轉(zhuǎn)型進(jìn)入收獲階段的公司是我們的首選。從1Q07的銷售數(shù)據(jù)分析，非常好的印證了我們前期對機(jī)械各主要子行業(yè)的觀點(diǎn)：“叉車”“挖掘機(jī)”擁有最好的長期增長前景；“紡織機(jī)械”“縫紉機(jī)械”“數(shù)控機(jī)床”行業(yè)將受益于中國制造業(yè)的裝備升級；“裝載機(jī)”的前景一般，增長緩慢。(在研究裝備升級板塊的時(shí)候要特別專注機(jī)械制造公司下游客戶升級自身裝備的動(dòng)力是否可持續(xù)，除非有實(shí)際需要，否則很少有客戶為了提高技術(shù)含量而提高技術(shù)含量�？傮w看，紡織服裝機(jī)械以及機(jī)床工具行業(yè)的下游客戶被自身的市場逼迫，有強(qiáng)烈的升級自身裝備的動(dòng)力，因此相關(guān)的設(shè)備提供商前景看好。)
鑒于估值和行業(yè)前景，建議從受宏觀因素影響較大的行業(yè)向成長性行業(yè)以及裝備升級行業(yè)轉(zhuǎn)移。機(jī)械類公司的估值區(qū)間在目前市場條件下比較接近，各行業(yè)和公司自身的差異并沒有在估值上得到體現(xiàn)。由于行業(yè)周期景氣導(dǎo)致的利潤大幅度增長和由于長期內(nèi)在原因推動(dòng)的利潤增長被市場普遍混淆；同時(shí)，由于周期景氣導(dǎo)致的利潤增長從絕對數(shù)量上看力度往往更大，因此出現(xiàn)了成長型公司的業(yè)績增幅小于處于景氣周期中的周期性公司業(yè)績增幅的局面。我們認(rèn)為：擁有長期增長潛力的公司在目前的市場氣氛下被低估了。
重點(diǎn)推薦：A股：“中集集團(tuán)”“安徽合力(31.57,1.59,5.30%)”“中捷股份(14.18,0.20,1.43%)”“柳工(26.83,0.83,3.19%)”“經(jīng)緯紡機(jī)(10.20,0.37,3.76%)”“沈陽機(jī)床(24.53,0.00,0.00%)”；H股：經(jīng)緯紡機(jī)H；B股：中集集團(tuán)B。
優(yōu)秀的公司并不一定是優(yōu)秀的股票。從二級市場看，我們覆蓋的公司都是中國最優(yōu)秀的機(jī)械類公司。有一些我們沒有推薦的公司在行業(yè)地位，治理結(jié)構(gòu)，技術(shù)儲(chǔ)備上甚至可能還優(yōu)于我們推薦的公司。但是如果考慮到股票價(jià)格這一最重要的因素，情況則會(huì)有所不同。
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